Реальна дохідність депозитів vs ОВДП

Порівняння реальної прибутковості банківських депозитів і ОВДП: формули, податки, основні ризики та практичні приклади розрахунку на різні терміни.

Коротко про головне

Реальну дохідність рахуємо за формулою Фішера після врахування податків і комісій.
Депозити оподатковуються 19,5%; ОВДП для фізосіб у 2026 році звільнені — це підвищує їхню чисту дохідність.
Порівнюйте інструменти на однаковий термін і з однаковими припущеннями щодо реінвестування купонів/відсотків.
За інфляції 8–10% гривневі ОВДП із купоном 16–18% зазвичай дають вищу реальну дохідність, ніж депозити 14–16%.
Ліквідність і ризики різні: депозити мають штрафи за дострокове зняття, ОВДП — ринковий ризик ціни при продажі.

Реальна дохідність депозитів і ОВДП обчислюється за формулою Фішера: реальна ≈ (1 + номінальна)/(1 + інфляція) − 1, із урахуванням податків та комісій. Для депозиту — після ПДФО і військового збору, для ОВДП — з урахуванням чинних податкових пільг. Порівнювати слід однуковий термін, ставку реінвестування купонів і очікувану інфляцію.

Що таке реальна дохідність і чому вона важлива

Визначення

Реальна дохідність — це зростання купівельної спроможності капіталу після інфляції та податків. Якщо депозит обіцяє 16% річних, а інфляція 12%, фактичний приріст купівельної спроможності буде близький до 3,6% (за формулою Фішера), і ще менший після сплати податків. Вона напряму показує, чи ваші гроші «працюють» швидше за зростання цін.

Номінальна vs реальна ставка

Номінальна ставка — це те, що бачимо в договорі: 14%, 16%, 18% тощо. Реальна — це номінальна, скоригована на інфляцію та податки. Базова формула Фішера:

r_real = (1 + r_nom) / (1 + π) − 1, де r_nom — ефективна ставка після податків, π — інфляція за період.

У 2022–2024 інфляція в Україні була підвищеною, тому багато «високих» номінальних ставок давали низьку або навіть від’ємну реальну дохідність. У 2025–2026 ставки банків і ОВДП піднялись, але рішення все одно залежать від очікувань інфляції на ваш горизонт.

Інфляційні очікування впливають на вибір інструменту: якщо ви прогнозуєте сповільнення інфляції — фіксована ставка з високим купоном (ОВДП або депозит) буде привабливішою; якщо очікуєте розгін інфляції — варто дивитись на коротші терміни або індексовані інструменти (якщо доступні), або частково хеджувати валютним компонентом.

Як порахувати реальну дохідність депозиту

Формула з урахуванням податків і капіталізації

Для депозиту з капіталізацією відсотків n разів на рік і терміном T років:

Ефективна ставка після податків: r_eff = (1 + (r_gross · (1 − τ))/n)^(n·T) − 1, де r_gross — номінальна ставка, τ — сумарна ставка податків.

В Україні для відсотків за депозитами фізосіб застосовуються ПДФО 18% та військовий збір 1,5% (разом 19,5%).

Реальна дохідність: r_real = (1 + r_eff) / (1 + π)^T − 1, де π — очікувана середньорічна інфляція на кожен рік, або фактична за період (для оцінки постфактум). Для щомісячної виплати відсотків без капіталізації r_eff наближено дорівнює r_gross · (1 − τ) · T (у річному вимірі — r_gross · (1 − τ)).

Додайте комісії банку, витрати на обслуговування рахунку та можливі втрати при достроковому розірванні (часто проценти перераховують за ставкою на вимогу, близькою до 0%): вони зменшують r_eff до r_eff_net.

Приклади для різних термінів

Приклад 1: 1 рік, річна ставка 16% із щомісячною капіталізацією, τ = 19,5%, інфляція 10%.

r_eff ≈ (1 + 0,16·0,805/12)^(12·1) − 1 = (1 + 0,010733)^(12) − 1 ≈ 13,6%.
r_real ≈ (1 + 0,136)/(1 + 0,10) − 1 ≈ 3,64%.

Приклад 2: 3 роки, ставка 15% із річною капіталізацією, τ = 19,5%, інфляція 8% щорічно.

r_eff річна ≈ (1 + 0,15·0,805)^1 − 1 = 12,075%.
За 3 роки: (1 + 0,12075)^3 − 1 ≈ 40,7%.
Реальна за 3 роки: (1 + 0,407)/(1 + 0,08)^3 − 1 ≈ 16,1%, або середньорічно ≈ 5,1%.

Приклад 3: 5 років, ставка 14% з річною капіталізацією, τ = 19,5%, інфляція 12% щорічно.

r_eff річна ≈ 14%·0,805 = 11,27%.
Номінально за 5 років: (1 + 0,1127)^5 − 1 ≈ 70,7%.
Реальна за 5 років: (1 + 0,707)/(1 + 0,12)^5 − 1 ≈ −4,6%, або середньорічно ≈ −0,9%.

Висновок із прикладів: за помірної інфляції депозити можуть давати позитивну реальну дохідність; за двозначної інфляції довгі депозити без індексації ризикують програти інфляції попри «високі» номінальні відсотки.

Як порахувати реальну дохідність ОВДП

Особливості купона/дисконту та реінвестування

ОВДП можуть бути купонними (фіксований купон двічі на рік або раз на квартал/рік) чи дисконтними (нижче номіналу, без купона). Базова величина — дохідність до погашення (YTM), що внутрішньо дисконтує всі купони й номінал на поточну ціну. Для реальної дохідності застосовуємо ту саму корекцію на інфляцію:

r_real_OVDP ≈ (1 + YTM_net)^T / (1 + π)^T − 1, де YTM_net — дохідність після податків/комісій, T — термін до погашення у роках.

Реінвестування купонів має значення: якщо купони реінвестуються під ставку k, фактична дохідність зростає до ефективної купонної (yield with reinvestment). Якщо купони витрачаються, реальна дохідність нижча, особливо на довгих паперах.

Податкові правила для ОВДП

Станом на початок 2026 року дохід фізичних осіб від ОВДП в Україні звільняється від ПДФО та військового збору. Це стосується купонів, дисконту й доходу при погашенні. Операційні комісії брокера/банку та біржі сплачуються окремо і зменшують чисту дохідність. Податкові норми можуть змінюватись; перевіряйте актуальні правила перед купівлею.

Якщо ви продаєте ОВДП до погашення, результат залежить від ринкової ціни. У звільненому режимі капітальний прибуток також не оподатковується, але витрати на торгівлю залишаються.

Приклади: гривневі й валютні ОВДП

Приклад 1: гривневі ОВДП із купоном 18%, піврічні виплати, T = 1 рік, відсутність податку, інфляція 10%, реінвестування купона під 16% річних.

Наближено YTM_net ≈ 18% (за ціни близької до номіналу).
За рік r_real ≈ (1 + 0,18)/(1 + 0,10) − 1 ≈ 7,27%.

Приклад 2: гривневі ОВДП із купоном 12%, T = 3 роки, ціна близька до номіналу, інфляція 8% щорічно, реінвестування купонів під 12%.

Номінально за 3 роки: (1 + 0,12)^3 − 1 ≈ 40,5%.
Реально: (1 + 0,405)/(1 + 0,08)^3 − 1 ≈ 16,0%, середньорічно ≈ 5,1%.

Приклад 3: валютні ОВДП у доларах із купоном 4% річних, T = 3 роки, інфляція США 3%.

Реальна в USD: (1 + 0,04)/(1 + 0,03) − 1 ≈ 0,97% річних.
Якщо рахувати у гривні, результат залежить від курсу: при девальвації гривні на 10% р/р додасте приблизно 10% номінального курсового доходу у гривні, який коригується на українську інфляцію.

Порівняння: фактори, що впливають на реальну дохідність депозитів і ОВДП

Ризик контрагента і гарантії

Депозити покриваються гарантіями Фонду гарантування вкладів фізичних осіб (ФГВФО) до визначеної суми в еквіваленті гривні. Ризик — банк і його ліквідність. ОВДП — зобов’язання держави; ризик — фіскальна спроможність, макроекономіка, а також ринковий ризик ціни при продажі до погашення. На практиці, для середніх термінів і за стабільного фінансування, кредитний ризик держави часто нижчий за ризик окремого банку.

Ліквідність і вторинний ринок

Депозит можна розірвати достроково, але зазвичай із втратою відсотків і комісіями. ОВДП можна продати на вторинному ринку, але ціна коливається залежно від дохідностей і попиту. Проміжний вихід із ОВДП дає ліквідність без договірних штрафів, однак несе ринковий ризик. Для коротких термінів цей ризик нижчий.

Валюта інструменту має ключове значення. Валютні депозити та валютні ОВДП зменшують валютний ризик у доларах/євро, але переносять на себе ризик девальвації гривні, якщо ваші витрати у гривні. Для гривневих інструментів головний фактор — інфляція та рівень гривневих ставок.

Показник	Депозити (грн/валюта)	ОВДП (грн/валюта)	Вплив на реальну дохідність
Оподаткування доходу	ПДФО 18% + ВЗ 1,5%	Станом на 2026: звільнені від ПДФО і ВЗ	Податки знижують ефективну ставку депозиту; пільга підвищує чисту дохідність ОВДП
Капіталізація/реінвестування	Капіталізація залежить від продукту	Купони потребують реінвестування для повної ефективності	Частота нарахувань і ставка реінвесту змінюють r_eff
Ліквідність	Дострокове зняття зі штрафами	Продаж на вторинному ринку за ринковою ціною	Штрафи проти ринкового ризику — різні профілі втрат
Гарантії/ризик	Гарантія ФГВФО до ліміту	Кредитний ризик держави	Впливає на премію за ризик і очікувану дохідність
Валюта	Гривня/долар/євро	Гривня/долар/євро (валютні ОВДП)	Реальна дохідність залежить від інфляції та курсу обліку
Комісії	Обслуговування рахунку, інколи — відкриття	Брокер, банк-кастодіан, біржа	Зменшують чистий результат, особливо на малих сумах

Практичні приклади розрахунку для 1, 3 і 5 років

Сценарії: базовий, песимістичний, оптимістичний

Нижче — ілюстративні сценарії під однакові горизонти. Всі приклади — річна капіталізація для депозитів, реінвестування купонів для ОВДП за тією ж ставкою, комісії умовно нульові для простоти. Податки: депозити — 19,5%, ОВДП — пільга станом на 2026.

Базовий: інфляція 8%, депозит 14%, ОВДП 12% (грн).
Песимістичний: інфляція 12%, депозит 16%, ОВДП 18% (грн).
Оптимістичний: інфляція 8%, депозит 16%, ОВДП 18% (грн).

Покрокові розрахунки

Обираємо номінальну ставку інструмента і податковий режим. Для депозиту: r_net = r_gross · (1 − 0,195). Для ОВДП: r_net ≈ r_gross (за пільги).
Переводимо в ефективну за період: для T років і річної капіталізації r_eff = (1 + r_net)^T − 1.
Коригуємо на інфляцію: r_real = (1 + r_eff)/(1 + π)^T − 1.
За потреби коригуємо на комісії, розподіливши їх пропорційно T та сумі.
Порівнюємо r_real між інструментами на однаковий T, з урахуванням ризику і ліквідності.

1 рік, базовий (π = 8%):

Депозит 14%: r_net = 14%·0,805 = 11,27%; r_real ≈ (1,1127/1,08) − 1 ≈ 3,03%.
ОВДП 12%: r_net ≈ 12%; r_real ≈ (1,12/1,08) − 1 ≈ 3,70%.

3 роки, песимістичний (π = 12%):

Депозит 16%: r_net = 16%·0,805 = 12,88%; номінально (1,1288)^3 − 1 ≈ 43,8%; r_real ≈ (1,438/1,12^3) − 1 ≈ −0,2%, середньорічно ≈ −0,1%.
ОВДП 18%: номінально (1,18)^3 − 1 ≈ 63,7%; r_real ≈ (1,637/1,12^3) − 1 ≈ 13,4%, середньорічно ≈ 4,3%.

5 років, оптимістичний (π = 8%):

Депозит 16%: r_net = 12,88%; номінально (1,1288)^5 − 1 ≈ 84,4%; r_real ≈ (1,844/1,08^5) − 1 ≈ 35,3%, середньорічно ≈ 6,2%.
ОВДП 18%: номінально (1,18)^5 − 1 ≈ 127,6%; r_real ≈ (1,276/1,08^5) − 1 ≈ 68,6%, середньорічно ≈ 10,9%.

Інтерпретація: за податкової пільги ОВДП і помірної інфляції, ОВДП випереджають депозити на однакових термінах. За високої інфляції довгі депозити мають ризик негативної реальної дохідності; ОВДП із вищим купоном можуть зберігати плюс, але гарантій немає — усе залежить від співвідношення купону та інфляції.

Ключова порада: порівнюйте лише «чисті» реальні ставки на однаковий горизонт і з ідентичними припущеннями щодо реінвестування купонів/відсотків, інфляції та комісій. Будь-яка різниця в припущеннях спотворює вибір.

Як мінімізувати ризики і максимізувати реальну прибутковість

Тактичні підходи

Лесинг термінів (laddering): діліть суму на кілька строків — частину коротких для ліквідності, частину довших для ставки; перекочуйте по мірі погашень.
Синхронізуйте терміни з прогнозом інфляції: на пік інфляції — короткі інструменти; на тренд сповільнення — фіксуйте довші купони.
Обирайте продукти з капіталізацією або самостійно реінвестуйте купони/відсотки під конкурентні ставки.
Порівнюйте повну вартість володіння: тариф брокера/банку, комісія за переказ/зберігання. На малих сумах комісії «з’їдають» перевагу пільгових податків.

Портфельні рішення

Мікс гривневих і валютних інструментів: гривня дає премію за ставку, валюта — інфляційний/курсовий захист. Частки прив’язуйте до майбутніх витрат.
Додавайте короткі ОВДП як аналог строкового депозиту з більшою ліквідністю; тримайте частину в довших ОВДП, коли очікуєте зниження інфляції.
Якщо у банку ліміт гарантії вичерпується — надлишок капіталу переводьте в ОВДП для зниження ризику контрагента.
Для валютних цілей: поєднюйте валютні ОВДП і депозити, та рахуйте реальну дохідність у валюті витрат, а не «взагалі».

Як порахувати реальну дохідність — покроково

Зберіть вхідні дані: ставка інструмента, податки (депозит: 19,5%; ОВДП: пільга станом на 2026), термін T, частота виплат/капіталізації, комісії, очікувана інфляція на кожен рік.
Розрахуйте чисту річну ставку: для депозиту r_net = r_gross · (1 − 0,195); для ОВДП r_net ≈ YTM брутто мінус комісії.
Переведіть у ефективну за період: r_eff = (1 + r_net/m)^(m·T) − 1, де m — кількість нарахувань на рік (депозит) або еквівалентна ефективна для ОВДП з урахуванням реінвестування купонів.
Скоригуйте на інфляцію: r_real = (1 + r_eff)/(1 + π)^T − 1, або, якщо π відрізняється по роках — послідовно дисконтуйте за кожен рік.
Відніміть фіксовані й змінні комісії: r_real_net ≈ r_real − fee_annualized. Для точності врахуйте часовий розподіл комісій.
Порівняйте інструменти на однаковому T та однакових припущеннях щодо реінвестування; перевірте чутливість до зміни інфляції ±2–4 п.п.

Висновки: що обрати інвестору в 2026 році

Для короткого горизонту і потреби в передбачуваній ліквідності підійде депозит із капіталізацією або виплатою на карту, особливо якщо ставка близька до ринкового рівня і банк надійний у межах гарантії. Для середніх і довших термінів ОВДП часто забезпечують вищу реальну дохідність завдяки податковій пільзі та можливості продати папір на вторинному ринку.

Алгоритм вибору: 1) оцініть очікувану інфляцію на ваш горизонт; 2) порахуйте чисті ефективні ставки для конкретних пропозицій депозиту та ОВДП; 3) відкоригуйте на комісії й податки; 4) протестуйте сценарії інфляції ±3 п.п.; 5) оберіть інструмент або комбінацію з вищою реальною дохідністю при прийнятному ризику. Для гривневих цілей у 2026 році часто перемагають ОВДП із купоном 16–20% на 1–3 роки, але конкретне рішення дає лише ваш розрахунок на поточних ставках.

Часті запитання

Як порахувати реальну дохідність депозиту з урахуванням ПДФО?

Візьміть номінальну ставку депозиту r_gross і зменшіть її на податки: r_net = r_gross × (1 − 0,195). За річної капіталізації за T років отримаєте r_eff = (1 + r_net)^T − 1. Далі скоригуйте на інфляцію: r_real = (1 + r_eff)/(1 + π)^T − 1. Якщо є комісії або дострокове розірвання, зменшіть r_eff додатково.

Як врахувати інфляцію при оцінці ОВДП?

Оцініть дохідність до погашення (YTM) після комісій і застосуйте корекцію Фішера: r_real ≈ (1 + YTM_net)^T/(1 + π)^T − 1, де π — очікувана середньорічна інфляція на ваш період. Якщо інфляція відрізнятиметься по роках, дисконтуйте кожний річний грошовий потік на відповідний річний рівень інфляції та підсумуйте приведену вартість.

Чи потрібно платити податки з доходів від ОВДП у 2026 році?

Станом на початок 2026 року дохід фізичних осіб від ОВДП звільнений від ПДФО та військового збору. Комісії брокера/кастодіана та біржі сплачуються окремо і знижують чисту дохідність. Податковий режим може змінитися, тому перед інвестуванням перевіряйте актуальні норми та умови конкретного посередника.

Що зменшує реальну прибутковість депозиту при достроковому знятті?

Банки переважно перераховують відсотки за ставкою на вимогу (часто близько 0%), утримують уже виплачені відсотки, можуть брати комісію за дострокове розірвання. Також втрачається ефект капіталізації. Сукупно це знижує ефективну та, відповідно, реальну дохідність до нуля або навіть робить її від’ємною після врахування інфляції.

Чи можуть ОВДП гарантувати позитивну реальну дохідність при високій інфляції?

Гарантій немає. Якщо інфляція перевищить дохідність купона/дисконтну ставку, реальна дохідність може стати від’ємною. Втім, у гривневих ОВДП купони зазвичай вищі за ставки депозитів після податків, що підвищує шанси зберегти плюс. При дуже високій інфляції доцільні короткі терміни та регулярний перегляд портфеля.

Як порівняти валютні депозити та валютні ОВДП з точки зору реальної дохідності?

Рахуйте в тій валюті, у якій плануєте витрати. Для USD-паперів коригуйте номінальну ставку на інфляцію США. Якщо оцінюєте у гривні, додається курсовий компонент (очікувана девальвація/ревальвація), після чого результат знову коригується на українську інфляцію. Також врахуйте податки: валютні депозити оподатковуються, валютні ОВДП — пільгові.

Які прості калькулятори чи формули використовувати для швидкого розрахунку?

Достатньо двох кроків: 1) ефективна чиста ставка: депозит r_net = r_gross×(1−0,195); ОВДП YTM_net ≈ YTM брутто − комісії; 2) реальна: r_real ≈ (1 + r_net)/(1 + π) − 1 (для 1 року) або піднести до степеня T для довших строків. Для купонних ОВДП ускладнює реінвестування — використовуйте фінансову функцію YIELD/YIELDM у табличних редакторах.

Реальна дохідність депозитів і ОВДП: порівняння та розрахунок