Коротко про головне

  • Короткі ОВДП дають гнучкість і нижчий ціновий ризик, але зазвичай із нижчою доходністю.
  • Довгі ОВДП фіксують вищу ставку й виграють при падінні ставок, проте мають вищу волатильність і гіршу ліквідність під стресом.
  • Дюрація — головний індикатор ризику: +1 п. п. до ставок знижує ціну приблизно на дюрацію у відсотках.
  • Драбина (ladder) та rolling згладжують ризик неправильного таймінгу і покращують ліквідність портфеля.
  • Комісії й спреди можуть «з’їдати» 0,2–0,5 в. п. річних; їх треба закладати в розрахунки.

ОВДП короткий чи довгий термін варто обирати, виходячи з прогнозу ставок, інфляції та власної потреби в ліквідності. Короткі підходять для гнучкості й захисту від зростання ставок, довгі — для фіксації підвищеної доходності, якщо очікуєте стабільні або спадні ставки й не плануєте витрачати кошти найближчі роки.

Що таке короткі й довгі ОВДП (типові терміни)

Категоризація за місяцями і роками

Короткі ОВДП — це, зазвичай, папери зі строком до 1 року: 3, 6 або 12 місяців. До середньострокових належать 2–3 роки. Довгими вважають 5, 7 і 10 років. У 2026 році Міністерство фінансів України варіює лінійку випусків залежно від попиту та макроумов, тож не всі строки можуть бути доступні щотижня, але наведена сітка є репрезентативною для планування.

Строк — це дата остаточного погашення номіналу. Між купівлею та погашенням інвестор, як правило, отримує купонні виплати (для дисконтних — прибуток формується різницею між ціною купівлі та номіналом при погашенні).

валюти та типи (грн, валютні, військові)

ОВДП бувають гривневі, валютні (USD, EUR) та спеціальні «військові» серії, що формально є тими самими державними паперами, прив’язаними до потреб бюджету оборони. Валютні ОВДП зазвичай мають нижчу купонну ставку, але знижують ризик девальвації гривні. Гривневі пропонують вищу номінальну доходність, проте чутливіші до інфляції та коливань облікової ставки НБУ.

Первинні розміщення проводить Мінфін через аукціони. Придбати ОВДП можна через банки та ліцензованих брокерів, а також у застосунках, що підключені до ринку (зокрема, «військові» випуски доступні в цифрових сервісах). Погашення й купони надходять на ваш рахунок у цінних паперах/грошовий рахунок, зазвичай у той самий день погашення або наступного робочого дня.

Як термін впливає на доходність і процентний ризик (ключове)

Термінова структура ставок

Доходність зазвичай зростає зі строком: інвестори вимагають премію за довшу фіксацію коштів та додаткові ризики. Нормальна «крива прибутковості» має висхідний нахил: 3–6 міс. нижче, 1–3 роки — вище, 5–10 років — ще на крок вище. На практиці форма кривої змінюється. Коли очікують зниження ставок або є дефіцит пропозиції довгих випусків, крива може сплощуватися чи навіть інвертуватися.

Ключ: довгий термін частіше пропонує «премію за строк», але вона не гарантована й залежить від ринку конкретного тижня. Рішення потрібно прив’язувати до поточної кривої Мінфіну/вторинного ринку, а не до теорії.

чутливість ціни до змін ринкових ставок (duration)

Чутливість ціни до змін доходності вимірюють дюрацією (modified duration). Приблизно: зміна ціни ≈ –дюрація × зміна дохідності. Для коротких паперів дюрація близька до строку, але менша через купони. Для довгих — значно більша, що збільшує цінову волатильність.

  • ОВДП 1 рік із квартальним купоном: дюрація близько 0,9. Підвищення ринкової доходності на 1 п. п. знизить ціну приблизно на 0,9%.
  • ОВДП 5 років із піврічним купоном: дюрація може становити ~4,2–4,7. Ті самі +1 п. п. у ставках знизять ціну на 4–5%.

За великих змін ставок коригують на «опуклість» (convexity), але для прикидок правило дюрації працює достатньо добре. Для інвестора це означає: короткі папери безпечніші в ціновому сенсі, довгі — чутливіші, проте платять премію за строк.

Переваги та недоліки коротких ОВДП (коли обирати короткий термін)

Сценарії для коротких паперів

Короткі ОВДП доречні, коли плануєте витратити кошти впродовж 3–12 місяців, або коли очікуєте підвищення облікової ставки/ринкових доходностей і не хочете «зафіксувати» себе у довгих ставках. Вони також підходять для побудови драбини (ladder) з частими погашеннями, які забезпечують регулярні притоки готівки.

  • Переваги: висока гнучкість реінвестування, нижча дюрація і ризик, швидке повернення номіналу.
  • Недоліки: у «нормальні» періоди їхня купонна ставка нижча, ніж у довгих, а перебування в кеші між реінвестуваннями може «з’їдати» частину прибутку.

ревальвація та інфляція — вплив на рішення

Для гривневих ОВДП важливо спиратися на очікування інфляції: якщо прогнозуєте прискорення інфляції та/або девальвацію гривні — короткий термін дозволяє частіше переглядати стратегію, перемикаючись за потреби на валютні випуски. Якщо припускаєте тимчасову ревальвацію гривні, короткі папери зменшують валютний ризик горизонту та дозволяють скористатися майбутніми ставками.

Порада: якщо сумніваєтеся у напрямку ставок, не намагайтеся вгадати — розбийте суму на кілька коротких строків (3–6–12 місяців). Це здешевлює помилку прогнозу й дає можливість «підхопити» кращі ставки при реінвестуванні.

Переваги та недоліки довгих ОВДП (коли обирати довгий термін)

Сценарії для довгих паперів

Довгі випуски доречні, якщо шукаєте стабільний пасивний дохід і не плануєте витрачати капітал 5–10 років. Вони дають змогу зафіксувати відносно високу ставку надовго. Це особливо привабливо, коли ринок очікує зниження облікової ставки або вже сигналізує про сплощення кривої прибутковості.

  • Переваги: потенційно вища прибутковість під час «нормальної» кривої, менше клопоту з реінвестуванням, користь від зниження ставок (зростання ціни на вторинному ринку).
  • Недоліки: більша цінова волатильність, чутливість до інфляційних сюрпризів, гірша ліквідність у періоди ринкового стресу, ризик зафіксуватися в «невигідній» ставці при раптовому зростанні доходностей.

роль інфляційних очікувань

Гривневі довгі ОВДП виправдані, коли очікуєте, що інфляція й премії за ризик у середньостроковій перспективі знизяться. У такому разі реальна ставка, яку ви фіксуєте, залишиться привабливою. Якщо, навпаки, є ризик повторного інфляційного імпульсу, довга фіксація може знизити реальну купівельну спроможність доходу.

Як працює реінвестування при погашенні коротких ОВДП

Стратегія ladder і rolling

Реінвестування — це купівля нових паперів одразу після погашення попередніх. Ladder (драбина) — розподіл портфеля по різних строках, щоб погашення відбувалися регулярно (наприклад, кожні 3–6 місяців). Rolling — повторна купівля паперів із тим самим строком, підтримуючи постійний горизонт (наприклад, завжди тримати «12 місяців до погашення»).

Переваги: усереднення ставок у часі, зниження ризику «не влучити» в оптимальний момент, покращення ліквідності за рахунок частих повернень номіналу. Недолік — транзакційні витрати та ризик тимчасово нижчих ставок при реінвестуванні.

комісії й оподаткування реінвестування

Для фізосіб дохід від ОВДП в Україні звільняється від податку на доходи та військового збору (станом на 2026 рік, за чинною податковою нормою). Проте брокерські/банківські комісії залишаються: разова комісія за купівлю/продаж, плата за зберігання (депозитарій) та інколи — за зарахування купонів/погашення. У сукупності це може знизити річну дохідність на 0,1–0,5 в. п. залежно від провайдера та обсягу угод.

Практично: якщо кожні 3–6 місяців ви реінвестуєте невеликі суми, витрати у відсотках до капіталу будуть вищими. Тому дрібним інвесторам часто вигідно комбінувати rolling із дещо довшим середнім строком або консолідувати угоди.

Приклади реінвестування:

  • Сценарій падіння ставок: старт 12% на 6 міс., потім 11%, 10%, 9%. Ефективна річна ставка від послідовного rolling буде вищою за поточну ринкову наприкінці періоду, але нижчою за фіксацію «довгої» 11,5–12% на 3–5 років, якщо така була доступна.
  • Сценарій зростання ставок: старт 12% на 6 міс., далі 13%, 14%, 15%. Rolling поступово «підтягує» дохідність угору без цінових втрат довгого папера. Це і є головна перевага короткого строку у фазі підйому ставок.

Ліквідність, вторинний ринок і вплив на вибір терміну

Обсяги торгів, bid-ask spread

На вторинному ринку короткі серії зазвичай торгуються активніше: вищі обсяги — менші спреди. Bid-ask spread для популярних коротких випусків у спокійні періоди може вкладатися в 0,05–0,30% від ціни, тоді як для довших — ширше. Під час стресу спреди розширюються, а довгі папери «просідають» швидше через вищу дюрацію.

обмеження ліквідності під час криз

Кризи та інформаційні шоки б’ють по довгій кривій сильніше: ринкові котирування падатимуть швидше, а заявки на купівлю будуть обережнішими. Якщо є висока ймовірність, що вам доведеться виходити раніше погашення, короткий термін зменшує ризик втрат від вимушеного продажу.

Оцінювати ліквідність варто за фактичними обсягами угод і котируваннями вашого брокера/банку. НБУ та розрахункові організації публікують агреговані дані обігу державних паперів; зіставляйте їх із реальними спредами у вашому терміналі або запитуйте котирування перед угодою.

Практичні приклади та портфельні рішення

Консервативний, поміркований, агресивний підходи

Три базові моделі допоможуть прив’язати вибір до ризик-профілю. Числа наведено для ілюстрації й мають бути скориговані під поточні ринкові ставки.

  • Консервативний: 70% у коротких (3–12 міс.), 30% у 2–3-річних. Очікувана річна доходність = дохідність коротких мінус 0,2–0,3 в. п. на комісії, із дуже низькою ціновою волатильністю. Підійде для фонду ліквідності.
  • Поміркований: 40% короткі, 40% 2–3 роки, 20% 5 років. Премія за строк додає 0,5–1,5 в. п. до консервативної моделі, при прийнятній волатильності. Орієнтир для горизонту 2–4 роки.
  • Агресивний дохідний: 20% короткі, 30% 3 роки, 50% 5–7 років. Максимізує фіксацію ставки за рахунок підвищеної чутливості до ставок. Доречний, якщо очікуєте зниження ставок і маєте горизонт 5+ років.

математичні приклади доходності

Приклад 1. ОВДП 1 рік, купон 14% річних, купівля по 100% номіналу, виплата купону раз на півроку. Доходність до погашення (YTM) ≈ 14% до витрат. Якщо комісії за рік становлять 0,3% від суми, чиста річна — близько 13,7%.

Приклад 2. ОВДП 5 років, купон 16% річних, купівля по 100%. Якщо через 12 місяців ринкові ставки впадуть на 2 п. п., ціна може зрости приблизно на 8–9% (за дюрації ~4,3). Продаж на вторинному ринку зафіксує як купон, так і приріст ціни. Навпаки, зростання ставок на 2 п. п. дасть близько –8–9% переоцінки.

Приклад 3. Rolling 6×6 міс. із послідовними ставками 14% → 13% → 12% → 12% → 11% → 11%. Еквівалентна річна ставка за два роки обчислюється через послідовне множення факторів (1 + ставка×півроку); отримаємо сукупну ефективну дохідність, що в середньому буде нижча, ніж фіксація 5-річної 15% на старті, але з меншим ціновим ризиком.

Модель: як зміниться портфель при підвищенні ставок на 200 б. п.

Портфель А: 100% короткі 1 рік (дюрація ~0,9). Шок +2 п. п. дохідності → ціна падає ≈ –1,8%. Після року ви реінвестуєте вже за вищими ставками.

Портфель B: мікс 50% 1 рік і 50% 5 років (дюрація ~2,6 сумарно). Той самий шок → ціна портфеля ≈ –5,2%. Компенсація — вища фіксована ставка «довгого» блоку в наступні роки.

Портфель C: 100% 5–7 років (дюрація ~4,8). Шок → –9,6% переоцінки. Такий портфель ризиковіший у короткому горизонті, але виграє, якщо через рік-два ставки підуть донизу.

Оцінка податків і комісій у кінцевій доходності: для фізосіб податки на ОВДП не застосовуються (за чинними правилами 2026 року), однак комісії знижують «нетто»-дохідність. Для простоти плануйте «подушку» 0,2–0,5 в. п. річних під витрати. Якщо активно торгуєте вторинкою, враховуйте спред як додатковий «прихований» витратний фактор.

Порівняння характеристик коротких і довгих ОВДП

Критерій Короткі (міс.) Довгі (роки) Практичний висновок
Доходність Нижча у «нормальні» часи Вища премія за строк Довгі краще для фіксації високих ставок
Ризик ставок (дюрація) Низький Високий Короткі захищають при зростанні ставок
Ліквідність Зазвичай краща, спреди вужчі Може погіршуватися під стресом Потреба в швидкому виході — обирайте короткі
Гнучкість реінвестування Висока Низька Короткі підходять для невизначених планів
Волатильність ціни Невелика Суттєва Довгі більше «ходять» у ціні
Вплив комісій Вищий у відносному вимірі Нижчий (рідше торгівля) Малими сумами — не дробіть занадто часто
Підходящі сценарії Зростання ставок, короткий горизонт Стабільні/спадні ставки, довгий горизонт Під ринкову фазу комбінуйте строки

Як вибрати термін ОВДП — покроково

  1. Визначте горизонт і потребу в грошах. Розбийте суму за часовими цілями: до 1 року, 1–3 роки, 3–7+ років.
  2. Оцініть очікування ставок і інфляції. Порівняйте поточні аукціонні доходності з вашими сценаріями НБУ-ставки та інфляції.
  3. Перевірте криву прибутковості. Якщо премія довгих над короткими мала, не варто переплачувати за дюрацію.
  4. Перегляньте ліквідність. Запросіть у брокера котирування bid/ask для цільових серій і порівняйте спреди.
  5. Порахуйтe вплив комісій. Оцініть витрати за рік на купівлю/зберігання/реінвестування щодо розміру інвестиції.
  6. Зберіть драбину. Розподіліть покупки на кілька строків, щоби мати регулярні погашення й можливість коригувати курс.
  7. Тестуйте невеликими сумами. Зробіть 1–2 угоди, звірте очікувану й фактичну «нетто»-дохідність, і лише потім масштабуйтесь.
  8. Переглядайте раз на 6–12 місяців. Якщо змінилася крива або ваші цілі — ребалансуйте частку коротких/довгих.

Висновок: як вибрати — короткий чи довгий ОВДП

Коротка чекліст-інструкція для рішення

Якщо ваш горизонт до року, потрібна висока ліквідність або припускаєте підйом ставок — фокус на коротких випусках із драбинною структурою. Якщо прагнете зафіксувати підвищену ставку на 3–7+ років і закладаєте стабілізацію/спад ставок — додайте довгі серії. У сумнівах комбінуйте: 50–70% короткі для гнучкості, решта — 2–5 років. Перед покупкою перевіряйте реальні спреди у вашого брокера та моделюйте вплив +/–100–200 б. п. на ціну за допомогою дюрації.

Часті запитання

Які типові терміни ОВДП в Україні — 2026?

Короткі — 3, 6, 12 місяців; середні — 2–3 роки; довгі — 5, 7, інколи 10 років. Доступність конкретних строків залежить від календаря аукціонів Мінфіну та попиту інвесторів. На вторинному ринку можуть бути в обігу випуски із залишковим строком, що відрізняється від початкового, тож перевіряйте фактичний «time to maturity» перед купівлею.

Коли вигідніше купувати короткі ОВДП замість довгих?

Коли очікуєте підвищення ставок, маєте короткий інвестиційний горизонт або потребуєте високої ліквідності. Короткі папери мають меншу дюрацію, отже при зростанні ринкових доходностей їхня ціна знижується мінімально, а погашення відбувається швидко, що дозволяє реінвестувати за вищими ставками без значних цінових втрат.

Як розрахувати втрату в ціні довгого ОВДП при зростанні ставок?

Використайте формулу наближення: ΔЦіна ≈ –Дюрація × ΔСтавка (у процентних пунктах). Наприклад, для облігації з дюрацією 4,5 підвищення дохідності на 1 п. п. дасть приблизно –4,5% до ціни. Для більших змін додайте поправку на опуклість, але для оцінки ризику дюрації зазвичай достатньо.

Що таке ladder-стратегія для ОВДП і як її реалізувати?

Драбина — це розподіл інвестиції між кількома строками погашення (наприклад, 3–6–12 місяців і 2–3 роки), щоб мати регулярні погашення й можливість реінвестування. Реалізація: купіть кілька серій із різними строками, а після кожного погашення або продовжуйте той самий щабель (rolling), або пересувайте його далі залежно від ринкових ставок.

Чи можна продати ОВДП раніше погашення і як це вплине на дохід?

Так, на вторинному ринку. Ваш результат складатиметься з отриманих купонів і переоцінки ціни. Якщо ринкові ставки зросли з моменту купівлі, ціна впаде (можливий збиток), і навпаки. Додатково враховуйте спред bid/ask і комісії, які зменшують підсумкову «нетто»-дохідність порівняно з утриманням до погашення.

Як реінвестувати погашення коротких ОВДП на аукціоні Мінфіну?

Після зарахування погашення на грошовий рахунок подайте брокеру/банку доручення на участь у найближчому аукціоні з потрібними строками. Вкажіть бажаний обсяг і граничну ціну/дохідність. Альтернатива — купівля на вторинному ринку за поточними котируваннями. Оберіть варіант із кращою «нетто»-дохідністю з урахуванням комісій та очікуваних спредів.」}